戴金鸿

　　阿里巴巴距离首次公开发行(IPO)已经越来越近，如今阿里巴巴已经开始对其承销商进行明确分工。

　　明确稳定市场代理人、做市商

　　据外媒报道，相关知情人士透露，高盛成为阿里巴巴IPO的稳定市场经理人(stabilization agent)，其将负责监控阿里巴巴上市后的早期股票交易。

　　而担任稳定市场经理人可以为相关投行增添声誉，同时也将为该投行带来更多费用收入和交易佣金。

　　所谓稳定市场经理人，根据美国证券法规，其有权决定是否在市场上买进更多股票以支撑股价。同时，其也有权决定是否行使超额认购权，以此增加市场中流动的股票数目。

　　通过行使超额认购权，稳定市场经理人可以以发行价从上市公司获得规定数额的股票，并且将此数量的股票投放入二级市场，以补充市场流动性。当然，如果股价处于上升期，承销商一般也会行使超额认购权，此举也可为其带来除佣金收入外的额外收益。

　　因此，稳定市场经理人在上市公司IPO期间有着极其重要的角色定位，同时其也被视为对股票交易行为拥有最大决定权的承销商。

　　早前就曾有内部知情人士透露，阿里巴巴IPO中，尽管巴克莱并非承销商之一，但是其将担任阿里巴巴的做市商，负责在纽约交易所内协调场内交易员。

　　据悉，IPO承销商中的其他投行则将负责路演等事项。所谓路演，即指证券发行商发行证券前针对投资者的推介活动。

　　职责越大压力也越大

　　尽管高盛将成为阿里巴巴IPO的稳定市场经理人，但是这也意味着高盛将承担更多的压力。

　　首先，阿里巴巴此次IPO融资规模有望突破200亿美元，此前就早有承销商表示，要想在阿里巴巴上市后维持股价上涨，他们需要从大型机构投资者那里获得4倍超额认购，这就需要一些买家愿意向阿里巴巴IPO交易投资10亿美元或以上，以确保需求；而4倍超额认购也意味着承销商需要吸引近800亿美元资金入场，这对承销商而言压力不言而喻。

　　其次，在最近更新的招股说明书中，阿里巴巴的公司业绩再度大幅提升，尤其是在移动端收入同比增幅更是达到923%。因此，阿里巴巴在更新后的招股说明书中将普通股的估值从每股40美元至56美元上调至每股56美元至59美元，市值调高至1381亿美元。

　　之前的40美元至56美元的估值范围给承销商留下巨大的发挥余地，毕竟存在着接近16美元的价差。但如今不仅将最高价上调3美元至59美元，同时也将之前的下限从40美元提升至56美元，直接拉升至之前的上限价位处。虽然这显示出阿里巴巴对自身价值的自信，但是每股估值的大幅拉升也将对其承销商带来压力。

　　最后，之前大型上市公司IPO时就存在过险些破发的尴尬境地，其中包括Facebook。而一旦IPO当天收盘价跌破发行价，那么该上市公司的稳定市场经理人即为失败。因此，这也意味着高盛在阿里巴巴IPO当日必须稳定股价在56美元以上。

　　不过，所谓“风险越大，收益也越大”，此次IPO中的承销商们也将获得巨额收益。