阿里巴巴的美国首场路演在纽约掀开帷幕。就在此前的9月6日，阿里巴巴集团刚刚向美国证监会提交的招股书更新文件，首次对外公布了招股定价区间为60-66美元。值得关注的是，中国投资有限公司现身阿里股东名单当中。中投2012年9月入股阿里，根据此次公布的发行价，中投公司的这笔投资有望增值4倍以上，约达50亿美元。

　　中投公司成立初衷是专门运用中国巨额外储进行投资。根据公开报道和此前披露的星星点点数据来看，虽然国家将巨额外储拨给中投公司运营投资管理，但后者在海外的投资项目回报率难尽如人意，备受国内外舆论诟病。不过，中投公司此次投资阿里股权，可谓赚得盆满钵满，有可能成为中投成立以来投资回报最高的投资项目。

　　2012年9月18日晚间，阿里巴巴集团宣布与雅虎之间76亿美元的股份回购计划全部完成。雅虎与阿里股权回购的持久战终于硝烟散去，修成正果。阿里巴巴通过发行普通股、可转换优先股以及银行借贷，共融资约59亿美元用于此次股份回购。其中，20亿美元为普通股，约19亿美元为优先股，20亿美元为银行借贷。中投认购了10亿美元的普通股，国开金融、中信资本和博裕资本认购了其余10亿美元中的大部分，国开行为此次交易还提供了10亿美金的银行贷款。也就是说，在阿里总融资59亿美元中，中投、中信、国开行三家国家队融资就达50%左右。

　　不过，当时有观点担忧，阿里巴巴是一家高估值企业，发展后劲和潜力都有限。但笔者当时曾撰文指出，对于中投公司来说，首先，这是国有投资公司入股投资民营企业的新尝试，意义较大。其次，阿里巴巴回购雅虎股份正好符合中投公司的投资性质，何况还是本土企业，并且支付的是美元。再者，经过整合后的阿里巴巴将会展现出更大活力。为此，中投公司既支持了知根知底的本土民企，又符合运作投资外储的要求，还能带来长久回报，可谓一举三得。

　　今天看来，笔者的预言分毫不差地实现，唯一超出预料的是，中投、国开行、中信等国家队也赚得盆满钵满。此一结果，对中国国有资本、外储经营、民间资本以及形形色色的投资者都带来些许启发。

　　对投资者来说，阿里巴巴远赴美国上市，对中国国内投资者绝对是一大损失，这种损失是制度体制原因造成的。阿里远渡重洋上市是被中国国内资本市场现有制度所“逼”，是被低效、内耗、交易成本巨大的资本市场管理机制所“限”。这无不提醒着，中国A股市场的管理机制必须加快改革，特别是在推进IPO注册制改革上要有紧迫感。否则，还会出现中国大陆投资者享受不到类似阿里上市股份红利的情况。

　　对民资来说，中国投资市场潜力是巨大的，关键在于是否能够抓住机遇，是否有发现机遇的深邃眼光，是否有把控机遇的高潮智慧，是否有敢于大胆投资的冒险精神。相信类似阿里这样的创新型企业今后将会如雨后春笋般出现，民资一定要善于发现和把握住机会。

　　从目前来看，中投投资阿里两年赚400%，这对国有资本和巨额外储的运营管理者启发最大。中国将近四万亿元美元外汇储备已经成为“包袱”。如何运营这笔巨额外汇，使其保值增值，是个大问题。从中投投资看，在国内寻找类似阿里巴巴这样的投资机会：既是诞生于本土的公司，又是国际化运营，特别是外资股份占据一定比例，应该是不难的。这说明外汇储备立足本土的国际化公司投资运作是有空间的。应该尽快挖掘这样的投资机会。巨额外储通过国际国内两个市场投资运作对其保值增值是大有裨益的。

　　这一案例也给国有资本改革带来启示：首先，一定要从过去单纯直接管理国企转变为管理国有资本。政府的主要精力应该放在构建经济运行游戏规则、维护市场公平公正运行上，对于整个经济来说，应该是裁判员而不是运动员，否则既管理不好企业，又扰乱市场秩序。因此，国企通过改制上市后，应该在二级市场逐步卖出股份，退出市场，将退出的巨量国有资本组建成立若干国有资本投资公司，类似中投公司，在二级市场上选择盈利高、成长性强的企业投资；根据国家需要投资、控制某些企业。

　　其次，重点放在国有资本的优化投资运营上。一方面给民资腾出了市场空间，激活了民资的市场内生动力；另一方面将国有资本运营所得充实到社会保障资金特别是养老金缺口上，支持民生工程建设上。

　　余丰慧(知名财经金融评论员)