作为A股救市政策之一，IPO暂停真正影响力还得“7月5日周一见”。但对于大批正忙着从美股私有化的中概股上市公司而言，回归A股的大门已经暂时宣告关闭。

　　只不过，IPO大门虽然关上了，通过借壳上市的方式“爬个窗”在当下的政策下似乎并不受影响。

　　“目前IPO虽然暂停了，但是中概股私有化的公司还可以继续选择借壳的方式回归，而且A股暴跌之后，此前被爆炒的壳价格会有所回落。”长城证券并购部总经理尹中余这样告诉《第一财经日报》记者。

　　不得不提的现实是，随着A股市场情绪的冷却，之前渴望通过回归实现在高估值的国内资本市场“套利”的中概股公司们，除了坐等IPO政策松动，还得赌未来牛市的回归。

　　不能按时回A股怎么办？

　　IPO注册制、战略新兴板等政策利好是一度成为不少中概股公司决心私有化的最大定心丸。

　　只可惜，A股市场瞬间就变了脸。

　　为了应对大批A股上市公司股价遭遇腰斩的尴尬，7月4日晚间上交所和深交所共披露了28家公司的暂缓发行公告，其中上交所10家，深交所18家，已经参与申购的资金将在周一陆续退款。

　　有统计数据显示，这是证监会史上第九次暂停IPO。而业界颇为一致的观点是，这次暂停IPO表明了政府的决心和意志。

　　但对于今年以来多家已经宣布启动私有化的中概股公司而言，这并不是一个好消息，特别是那些因为上一波IPO暂停而不得不选择海外上市，如今刚准备回来又再度遭遇IPO暂停的中概股公司。

　　业界最大的好奇是，这次的IPO会被暂停多久？只可惜，如今没有人能给出这个答案。

　　在2015年7月4日之前的8次IPO暂停中，平均空窗期约为7个月，其中时间最长的是2012年11月3日到2014年1月的那一次，持续了近14个月，而时间最短的2001年7月31日到2001年11月2日，只持续了3个月时间。

　　在A股这一轮暴跌之后，IPO暂停作为救市的重磅政策正被寄予厚望。

　　“至少应该不会像上一次的暂停一年多那么久。”在尹中余看来，可以肯定是，这一轮IPO暂停之后，之前充满想象力的IPO注册制、战略新兴板等政策也将被推后。

　　值得庆幸的是，中概股公司利用借壳上市的方式回归A股的通道目前依然畅通。

　　“从监管的公平性上来讲，IPO停了借壳上市也应该暂停。有钱就能（买壳）从‘后门’进，这对法律对社会都不公平。”尹中余这样解释道。

　　不过，迄今为止，即使是包括借壳在内，也还没有出现从美国退市后成功回归A股的企业。

　　尽管估值一度从之前退市的37亿美元一举上涨到457亿元人民币，冲击“中概股成功回归A股第一股”的分众传媒在借壳宏达新材过程中也遭遇了麻烦，特别是6月17日，证监会对宏达新材董事长的一纸调查令更让分众传媒的回归之路蒙上了阴影。随之而来的是A股开始了断崖式暴跌，创下了七年内最深度周跌幅。

　　值得注意的是，陷入了延迟上市乃至换壳上市的风险中的分众传媒筹谋私有化从2012年开始，2013年5月完成，迄今已经过去两年之久。

　　最大的风险在于，当年在分众传媒管理层与联合发出私有化要约的PE机构签订的并购协议中，双方约定，如果分众传媒私有化完成的第四年公司仍未重新上市，公司将分配至少75%的利润给现有股东。

　　集体赌未来的牛市

　　由于私有化、拆VIE结构以及回归A股等一系列颇为耗时耗力的过程，对于大多数今年提出私有化的中概股公司而言，A股上市还是“未来时”。

　　今年5月份，华兴资本与中信证券启动合作，为中国公司在美退市重返A股提供资金与顾问服务。此外，华兴资本还专门成立了A股部门，为中概股回归全面备战。

　　“我跟合作伙伴说，当你回归了，你看的不是今天的A股市场，而是12个月或者24个月以后的A股市场。如果你认为在24个月里面还有发展空间，你就应该做这件事情，而不是建立在今天的A股市场。”在此前一次和经纬中国创始合伙人张颖的对谈中，华兴资本创始人兼CEO包凡说道。

　　而张颖的观点是，A股现在的调整是一个好事，调整其实是在给大家更多的时间去抓住上升机会，给回归的公司更多的空间跟时间差。

　　事实上，除了中概股公司，不少已经拆除了VIE架构的非上市公司如今也被这一波IPO暂停政策卡在了门外。

　　今年5月底，百合网创始人兼CEO田范江向《第一财经日报》记者确认百合网已经在这个月把VIE结构解除完毕了，准备在三季度先上新三板。

　　“为实现这一战略目标，公司决心很大，不能平移回国内的外方股东的股权被公司进行了赎回，新引进的股东都全力支持登陆国内资本市场。”百合内部人士介绍说。

　　7月1日，互动百科董事长潘海东对包括《第一财经日报》在内的媒体表示，互动百科花费6个月时间完成了VIE架构的拆除，预计将在2015年年底前完成新三板挂牌。

　　作为互动百科互动百科投资方之一，盛景网联董事长彭志强更愿意谈谈中国股市的未来。“对于非上市的VIE架构公司来说，A股的下跌对其干扰其实是有限的，因为他们本身在美上市难度很大。如果是非上市公司，拆架构时间最快是4~6个月，已经上市的公司时间会更长，到那时中国股市的稳定和增长是大概率事件。”

　　在彭志强看来，在当下A股的情形下去衡量是否要回归，对于公司来说，可能更多是心理层面的干扰因素。此次的IPO暂停，一旦资本市场企稳，持续时间应该也不会太长。

　　此外，北京一家新三板投资机构的主管合伙人对《第一财经日报》记者说到，长期来看，国内资本市场一直在推进改革，趋势是向好的。A股短期的波动不会影响中概股回归的进程。相比较之下，对于估值靠前的中概股公司，可以先看看形势，而对于一些股价处在低位的公司，应该加速回归。

　　只不过，在尹中余看来，这一轮A股大跌之后，新三板的价格和交投都下来了。“已经明显感觉到一些公司对上新三板的兴趣比以前小了，对新三板的期望值降低。”

　　“我们接手的好几个项目之前一心想上新三板，但新三板降温之后，他们开始考虑优先被主板公司收购。”有券商人士这样解释道。

　　但彭志强的建议是，对于正在准备回归的公司来说，不要打乱既定的节奏。一方面，国内的私募市场很发达，完全可以在上市前做一轮新的私募。另一方面，对于一些非大体量的公司来说，如估值在5亿美金以下的公司，新三板可以是个首选。“特别是对于想要回归的非上市公司来说，即使是熊市，也应该回归。因为他们的市场和用户在中国，回归最重要的目的并不是为了去赚估值的差价。”