伴随长城信息（000748，收盘价23.19元）和长城电脑（000066，收盘价13.18元）复牌后连续大跌，24.09元/股和13.04元/股的现金选择权价格先后被跌破，瞬间吸引了逾50亿元的各路套利资金。但是，看似无风险的套利条款设置背后，真的就没有风险吗？

　　资金豪赌套利空间

　　在一些业内人士的眼中，长城信息和长城电脑，这两家几乎是在沪指最高位停牌的公司，能够在近两个交易日先后企稳回升，原因就是两家公司推出的重组方案中隐藏着无风险套利的空间，而且就在近两个交易日，套利的空间已先后出现。

　　具体来说，重组方案显示，持有长城信息和长城电脑的投资者，可以作为异议股东行使现金选择权，分别以24.09元/股和13.04元/股的价格，将手中股份出售给重组方。而这也恰恰被部分敏锐的资金视作套利良机，毕竟只要以低于现金选择权的价格买入长城信息和长城电脑，理论上就存在一定的套利空间。而且随着价差扩大，套利空间也会变大。

　　正因为如此，当长城信息复牌后连续三个跌停后，在本周二首次跌破24.09元后，瞬间引来了大批资金的买入，成交额从前一日的2.44亿元，猛然放大至32.4亿元。在周三低开触及22.21元的最低价后，又迎来了新一轮资金的疯抢，全日低开高走后报收于23.19元，上涨1.31%，成交16.4亿元。

　　类似的一幕也发生在长城电脑身上，在昨日低开逾9%，复牌后首次跌破13.04元后，立刻引来了大笔资金的买入，股价一度逼近翻红，日成交额也明显放大至13亿元。

　　哪些资金在扫货？

　　龙虎榜显示，3月15日有两个机构席位出现在长城信息买入前五名中，分别买入13182.33万元和8469.86万元，同时，银河证券北京金融街营业部也买入了10747.05万元。不过相比买方，卖方的卖出力度更大，有三个机构席位跻身卖出前五名，累计卖出近5亿元。此外，中泰证券招远温泉路营业部的卖出金额也接近3亿元。

　　看似无风险实际有风险

　　看似无风险的套利条款设置背后，真的就没有风险么？

　　《每日经济新闻》记者仔细查阅重组方案后注意到，目前的现金选择权价格存在下修可能。一旦未来价格下调，对于押宝套利的资金来说，可能面临“赔了夫人又折兵”的尴尬境地。

　　具体来看，有三种情况可触发现金选择权价格下修。

　　先看第一种情况，在换股价格可调价期间内，深证综指（399106）在任一交易日前的连续三十个交易日中，有至少二十个交易日收盘点数较长城电脑、长城信息因本次交易首次停牌日前一交易日即2015年6月17日收盘点数（即3021.40点）跌幅超过10%。

　　第二和第三种情况类似，只是分别按照计算机指数（399363）和军工指数（399959）作为参考标准。

　　需要指出的是，以上三种情况，满足至少一种情况的任一交易日出现时，上市公司就有权召开董事会会议，审议决定是否按照换股价格调整方案对本次交易换股合并的换股价格进行调整。而触发换股合并调价机制的，现金选择权的价格将进行相应调整。需要强调的是，由于长城信息和长城电脑停牌期间，A股市场已经出现大跌，价格调整的条件实际上已经被触发。

　　昨日，长城信息证券部一位人士也向记者确认，目前现金选择权调整的条件已经被触发，不排除未来公司召开董事会，对现金选择权及其他交易内容进行调整的可能。

　　另外，重组方案中明确规定，在现金选择权申报日以按不超过股东大会股权登记日持有股份数进行有效申报登记，而股东大会股权登记日正是昨日（3月16日）。

　　简单来说就是，对于以低于目前现金选择权价格买入的资金来说，最终能否成功套利，还要取决于方案是否会进行调整。而对于还没有“下手”的资金来说，其实已经失去了套利的资格。