在上一期的“新三板公司研究”系列报道中，本报关注了半路杀入公务员考试培训市场的华图教育，为读者讲述了其现实版“中国合伙人”的成长故事。本期报道，我们将关注另一家处在“风口”的企业——页游科技(430627)，其所处的游戏行业近年来备受资本热捧，该公司也曾被誉为“四川页游第一股”。

　　然而，随着移动互联网的兴起，游戏行业出现分化，手游异军突起，网页游戏的市场份额逐步下滑，页游科技挂牌一年就出现巨亏，只能开始了艰难的转型之路。

　　在被新三板市场热炒的概念中，涉及互联网、科技的公司赚足了眼球。去年1月挂牌的页游科技(430627)主营网页游戏，在搭上新三板全面扩容的头班车之后，其交易价格也一度受到爆炒，最高单日涨幅超过50%。

　　然而，页游科技挂牌之后并未在资本助力下走得更好。从2014年上半年开始，公司业绩由盈转亏，一路下滑，全年预亏达1300万元左右。“我们也没料到行业变化这么快。”页游科技总经理吴龙宇对记者表示，公司此前对市场变化判断有误，目前正全力加码手游研发和并购，未来将大幅缩减页游比例。

　　事实上，备受资本市场热捧的页游和手游在2014年迎来拐点。页游市场大幅缩水，手游则异军突起。但对页游公司的转型，业内人士并不看好，一位游戏创投合伙人对记者表示，页游以前赚钱太容易，商业模式存在问题，而页游和手游实际差别很大，转型存在人才、资源和资本等多重难题。

　　4个月从巅峰到谷底

　　2014年1月24日，吴龙宇带着“打造四川页游第一股”的信心去北京参加了新三板集体挂牌仪式。但他没有想到，一年以后，不仅“页游第一股”的设想没有实现，公司也陷入转型危机中。

　　虽然公司注册地址在成都高新区这个国内游戏产业的高地，但页游科技并未在注册地址办公，而是在一栋位于成都一环内的老写字楼吉祥大厦里。

　　记者看到，吉祥大厦一楼门面大多处于闲置状态，大厦内灯光昏暗、装潢老旧，在页游科技位于吉祥大厦10楼的办公室内，灯光才明亮起来，装潢则相对新潮。

　　对于这个格格不入的办公场所，吴龙宇直言，这栋楼为大股东所有，公司租用能够以成本价入驻，且对常加班的员工来说这里交通更加便利。显然，对于轻资产的页游科技来说，成本控制和留住人才是大问题。

　　吴龙宇最近很忙，他不断接到会计师事务所、券商及投资者的电话，关注的焦点几乎都是公司刚刚公布的2014年业绩。3月16日，页游科技发布业绩预亏公告，2014年预计亏损金额在1300万元左右，相对2013年净资产为1207万元，这已算是“巨亏”。

　　2013年，页游科技虽然净利润只有51万元，但营收达到1682.74万元，主打游戏每月入账的现金流都能达千万。在更早的2012年，页游科技净利润有434.47万元，营收达到3390.68万元。

　　事实上，巨亏的窘境距离页游科技2014年12月开始正式公开交易，仅过去4个月。刚开始公开交易时，公司股价为6元，目前为9.3元，最高曾达20元。

　　页游科技挂牌之初，正是新三板被热捧之时。公司一前高管在挂牌时曾对媒体表示，公司原来并没有在新三板挂牌的计划，准备到韩国的创业板上市，当时到韩国上市能达到18倍的市盈率，但经公司综合考虑，放弃了这一计划，转而向新三板递交了挂牌申请。

　　彼时，诸如“四川页游第一股”等光环笼罩着页游科技。页游科技旗下曾经月收入千万的《斗破苍穹》、《仙逆》等大型页游，在全球最大的中文搜索引擎上玩家期待度排名第一。其中，《斗破苍穹》上线以来已有1.4亿人次的点击数，660万人次的总推荐数，77万人次的收藏人数。

　　值得注意的是，2014年1月由中国中投证券出具的新三板挂牌推荐报告认为，虽然页游科技业绩波动较大，但公司具备游戏开发和运营相关资质、网络平台，拥有游戏开发和运营的相关团队，并且对游戏产品单一依赖风险采取了针对性的应对策略，“公司有能力在迅速发展的网络游戏市场凭借自身的竞争优势不断提高自身的持续经营能力和盈利能力。”

　　转型手游陷入窘境

　　虽然已提示了业绩不稳定的风险，但很多投资者还是难以接受页游科技这样幅度的业绩变脸。吴龙宇告诉记者，一位很看好游戏行业的江浙投资者曾直接打电话给他，陈诉对公司业绩的担忧。

　　页游科技主营的网页游戏又称“无端网络游戏”，是基于Web浏览器的网络在线多人互动游戏，无需下载客户端，打开网页就能玩。公司以热门网络小说为游戏背景，通过自主或合作开发游戏，再通过自营或联营平台向游戏用户推广。公司通过向游戏用户收取游戏套餐、虚拟道具费等方式获得收入。

　　吴龙宇介绍，一千个页游用户中只要有几个付费用户就够了，一般页游付费额都较高，甚至达到十几万元。在2013年公司页游最火时，每月单款游戏的营收达到1500万元，这在业内的排名十分靠前。

　　然而每月上千万现金流的日子一去不返。2014年上半年开始，页游科技业绩陷入下滑泥潭，整个上半年公司营收仅511.81万元，亏损626.25万元。

　　虽早已看到行业变化，但吴龙宇没想到会变得这么快，公司原计划在2014年中开始转型，但目前来看转型动作太慢了。

　　事实上，除挂牌之初的1款手游，2014年6月，页游科技以23万元的价格购买了《绝版三国》手游项目并继续研发，但在其完成开发后，页游科技却主动放弃上线运营新游戏。吴龙宇向记者坦言，新手游失利主要因为缺乏手游研发人才，而这是公司转型手游的关键。

　　页游业绩乏力，手游未有起色，页游科技似乎陷入青黄不接。对于2014年巨亏原因，页游科技公告称，因缺乏新产品，同时旧产品《斗破苍穹2》的生命周期已至末期，所以收入下滑厉害，形成巨大亏损。

　　面对目前的窘境，吴龙宇仍颇具信心。他介绍，公司此前研发的手游产品已在竞争不太激烈的海外市场发行。而页游科技已将一层楼的页游团队裁撤，并在广州组建了手游研发团队。

　　同时，吴龙宇表示，今年公司将加大力度转型手游，主要通过并购手游项目来快速实现，同时也会储备一些原创IP(知识产权)自主研发。

　　不过，对页游科技来说，亏损上千万不得不面对资金的问题。吴龙宇向记者透露，大股东对游戏行业长期看好，在资金方面已表现出支持的态度，公司后续也打算进行增发融资。

　　资料显示，页游科技第一大股东是成都泽洪品牌营销策划有限公司，持有股份61.65%；第二大股东是四川正隆置业有限责任公司，持有股份19.34%；第三大股东是吴龙宇，持股8.08%。大股东的实际控制人是薛维洪，二股东的实际控制人是薛刚，两人分别担任页游科技的董事长和董事职务。而薛维洪和薛刚是兄弟，是成都民营企业中“元老级”人物恩威集团创始人薛永新之子。

　　虽有颇具实力的股东作为后盾，但熟悉页游科技的成都游戏行业人士对记者表示，做页游的基础和模式很难适应手游发展，而手游市场也在不断变化，页游科技转型并不乐观。此外，目前原创IP的价格水涨船高，手游项目的研发成本不断攀升，近半数市场被几家大公司占据，并购项目的成功率并不高。