当作为“移动互联网船票”的微信，对其最主要的收入来源——游戏踩刹车，腾讯(0700：HK)的市梦率将何以支撑？

　　8月13日，腾讯在香港股市收盘后发布其2014年上半年财报，期内其营收为381亿元，同比增长37%；净利润123亿元，同比增长58%。

　　一个值得注意的细节是，腾讯在这份财报中指出，“未来两个季度，智能游戏收入将与Q2相当”。

　　所谓智能游戏即QQ手机版与微信上的智能手机游戏。一位游戏业内人士表示，“收入将与Q2相当”意味着腾讯未来两个季度的移动端游戏收入将几无增长。事实上，在PC端游戏收入增长停滞的情况下，移动端正是腾讯游戏收入增长的火车头。

　　“微信游戏变现的势头很好，但一味地上新游戏，势必影响张小龙(被称为微信之父)看重的整体用户体验。”上述游戏业内人士对21世纪经济报道记者表示。

　　微信游戏踩刹车

　　众所周知，从收入构成的角度来看，腾讯是一家不折不扣的游戏公司。今年二季度，腾讯197亿元总收入中，游戏业务所在的增值业务板块贡献了157亿元，在总收入中的占比高达80%。

　　单就游戏业务而言，腾讯二季度的这部分收入为111亿元，同比增长高达46%，不过环比增速已经下降到个位数，为7%。

　　再具体分析腾讯的游戏业务，根据腾讯的说法，其PC端游戏的收入“大体上保持平稳”，增长主要受QQ手机版与微信上的智能手机游戏收入增长所推动。

　　摩根士丹利的研究报告显示，腾讯二季度来自移动端的游戏收入约为30亿元，在腾讯游戏收入中的占比为27%，比上一季度的占比17%提升了10个百分点。这显示腾讯的游戏收入正在加速移动化。

　　与整体游戏收入环比增速7%不同，腾讯二季度的移动游戏收入环比增速高达67%。摩根士丹利称，这主要得益于移动端付费用户数的增加和ARPU值的提高。

　　但是，在现有庞大用户基数的基础上，腾讯各个指标的用户增长速度已经趋缓甚至出现下滑。腾讯财报显示，截至今年二季度末，腾讯QQ的月活跃账户为8.29亿户，同比增长1.3%，环比下滑2.2%；微信(包括WeChat)月活跃账户为4.38亿，同比增长56.9%，环比增长10.7%；收费增值服务的注册账户为8800万户，同比下滑10.8%，环比增速为零。

　　对于移动端游戏收入未来两个季度的踩刹车，腾讯方面的解释是，鉴于2014年上半年已实现庞大的收入，计划将下半年的工作重点放在“用户活跃度及游戏组合的扩充”，而非收入增长方面。

　　“作为通信工具的微信，如果在上面运营的游戏款数太多，将会影响产品的整体用户体验。”一位手游企业高管对记者表示，在这方面，韩国的社交平台KaoKao有过教训，“该平台上的游戏超过300款，导致用户体验很糟糕”。

　　这位手游高管表示，一直以来，微信对游戏运营的节奏把握比较好，其对平台上的游戏进行总量控制，且基本上是自研游戏。

　　“此次踩刹车很可能还是总量控制的因素，不希望影响微信的用户体验。”该人士说。

　　O2O何时担大任？

　　微信被腾讯CEO马化腾称之为腾讯的移动互联网船票。事实上，腾讯近一年来在资本市场的估值支撑很大程度上就是来自于微信。腾讯股价在8月13日的收盘价为133.20港元，考虑到拆股的因素，一年来的涨幅接近一倍，目前市值为12500亿港元，市盈率达432倍。

　　游戏变现通道增长受阻，微信如何支撑腾讯的市梦率？

　　“微信最近增加了很多人，他们也有很大的变现压力。”8月13日，一位与微信合作的第三方服务商负责人对记者表示，目前微信寄予厚望的是O2O和作为交易闭环的移动支付。

　　腾讯微信事业群开放平台基础部助理总经理曾鸣近日曾对外披露，微信最新月活跃用户接近4亿，公众账号达580万个，每日新增1.5万个。

　　对于商家来说，借助微信的线上线下融合能力，并通过将线下消费过程数据化，有助于其构建“互联网能力”。微信为商户提供的数据化连接，可以实现签到、互动活动、领券、支付、售后服务、积分等一系列服务。

　　而为了构建O2O生态，腾讯最近半年来密集投资了一系列产业链企业，比如，斥资7.36亿美元收购58同城19.9%的股份；以11.73亿元的代价，成为地图数据供应商四维图新的第二大股东，持股比例为11.28%。而在一季度，腾讯还以2.14亿美元现金以及战略性放弃自身电商业务的代价，获得京东15%股份。

　　腾讯半年报显示，其于58同城、京东、猎豹移动、Mail.ru、金山软件等上市投资公司的权益(包括联营公司及可供出售金融资产)的公允价值总额，截至二季度末已经达到650亿元。

　　腾讯移动端的另一款重要产品手机QQ也在加速进行O2O的布局。手机QQ“吃喝玩乐”平台去年下半年上线，率先引入大众点评，为QQ用户提供本地生活服务，餐饮、休闲、KTV等团购和优惠信息，强化“吃”、“喝”服务。随后，又牵手同程旅游，进一步完善“玩、乐”的服务，构建一个“吃喝玩乐”的体系。

　　“从股权投资的角度，微信的入口价值卖了大价钱。”前文提及的微信第三方服务商表示，但从目前来看，微信从中产生的真正收入还微乎其微，生态系统的打造还需要时间。(编辑卢爱芳)