编者按

　　从“强调价值”和“发现风险”开始，《21世纪经济报道》将每周二开始推出“A股样本观察”产品。

　　本期样本公司观察聚焦A股最牛股朗玛信息，从2014年4月的一个对价6亿元的收购开始，朗玛信息市值由55亿元飙升至280亿元；流通市值则由13.7亿元，飙升至134.5亿元。无论从上市公司资本运作脉络，还是机构、游资的炒作逻辑，朗玛信息均是本轮牛市中最为典型的个股。

　　本期稿件由《“最牛股”朗玛信息是如何炼成的？》、《朗玛信息业务端解码：6亿收购案能否对价200亿市值？》，以及《京、深公募与游资“控盘”朗玛信息研究》三组文章成稿，本报“A股样本观察”派出记者分赴京、黔和粤三地，旨在还原一个真实的朗玛信息。 (李新江)

　　记者走访

　　记者来到北京梦城互动科技公司，公司占据了鸿基大厦3层整层。除了梦城互动的办公区域外，还有一部分区域划分属风险管理办公室。前台透露公司的主要人员由技术、运营和人事构成。

　　目测梦城互动全部人数大约在百人左右。运营人员的月薪约在4000—8000元，福利不错。

　　本报记者 李维 特约记者 马春笛

　　实习记者 吴佳 董倩 北京报道

　　截至2015年5月11日，朗玛信息市值达到280亿元。而在其收购39健康网之前，这一数据只有不足80亿元，市值增加超过200亿元。朗玛信息却先后基于互联网逻辑，在游戏、社交、医疗等多个领域进行尝试，并频繁开展资本运作。是针对新兴资本题材的无差别追逐，还是结合资源优势的量身探索？

　　多次战略调整的时机分析

　　2013年，朗玛信息正式进入资本运作的密集期。

　　第一次跨界转型的方向为游戏产业。2013年7月，朗玛信息拟采取“定增+现金”的形式对手游公司蓝港在线进行全资收购，但就在该筹划刚刚满月时，朗玛信息公告决定放弃此次资产购买计划。

　　其后，朗玛信息资本运作标的也从游戏开发转向了游戏平台——除投资网阳娱乐外，后来其投资的梦城互动、动视云分别为基于移动端和TV端的游戏平台。

　　2014年4月，朗玛信息启动对广东启生信息技术有限公司(下称启生信息)及其旗下的39健康网的收购筹划，并最终以6.5亿元的“股票发行+现金购买”将其收入囊中，紧接着，朗玛信息又同贵州省、贵阳市等多地卫生部门、运营商和医院签署有关协议，开展关于互联网医疗的合作事宜。

　　王伟强调，“如果拖到(2014年)四季度，就不是这个价格(6.5亿对价)了。”

　　据其年报披露，截至去年年底，朗玛信息将“电话对对碰三网融合技术改造”、“朗玛网语音互联网社区”、“营销服务网络建设”等多个项目资金支付于对39健康网的收购，抽调资金规模不少于9946.87万元。

　　朗玛信息关于产业整合的预期

　　朗玛信息在医疗领域的布局逻辑和盈利模式则仍然是一个亟待清晰化的命题。

　　据Alexa网站统计显示，39健康网在全球网站排名查询中的近三月排名名次为332名，而近三月的平均PV和IP日均值则分别为4224万和1056万次；而根据朗玛信息年报，39健康网截至2014年底的月覆盖用户已过亿。

　　去年10月，朗玛信息在贵州电信推出健康语音服务——118120健康俱乐部业务，截至去年底，其会员数量达2.5万人。

　　21世纪经济报道记者了解到，在118120健康俱乐部业务中，朗玛信息对包括实体药店等在内的线下合作渠道和IVR用户资源进行了双向整合。

　　“这里有一些和朗玛签约的在线医生，可以打电话去咨询，不过问诊还不行，因为需要医疗机构的牌照。”一位了解118120业务的人士透露。

　　在入口和导流问题解决后，互联网医院的建设和可穿戴便携设备服务或将成为朗玛信息开展互联网医疗业务的必选题。

　　据年报披露，朗玛信息将在互联网医疗业务方向上打造互联网医院、提供基于可穿戴、便携设备的健康管理服务以及药品服务的O2O平台。目的是实现部分轻微病症及慢病管理或有望实现“药店式解决”。

　　“在药店，我们目前干两件事情，一个是做互联网医院，病人不用去医院，还有一个就是慢病管理。”王伟表示，“我们要跟社区卫生中心，乡村卫生室，实体药店，把医疗资源下沉到这来。”

　　“远程医疗下，感冒、头疼这种小病，在药店通过终端实现远程问诊，药店也会配一些像血压、血常规、尿检等检查。”王伟表示，“另一个是在药店等渠道放可穿戴设备，可以免费测，然后回家就会装上39健康管家。”

　　王伟表示，“下一步做成O2O，相当于药店的大众点评，微信扫一扫与我们也有合作。目前微信渠道每天导过来的量超过10万。”

　　向互联网医疗转型的朗玛信息在未来的盈利模式上，其收入来源或包括不限于互联网医院的医疗服务、可穿戴设备销售及增值服务以及基于药品流通O2O的平台等收入。

　　竞争格局分析

　　以BAT为例，去年7月，百度宣布与北京市政府合作“北京健康云”项目，该项目用户提供定制化的慢病管理服务；阿里巴巴则收购中信21世纪，该公司掌握着国内的“药品监管码”数据库，并涉足电子处方环节。腾讯则更侧重在线问诊，其6月份通过微信推出“全流程问诊平台”，实现预约、挂号、缴费等就诊环节的线上化，平安集、京东、小米等公司也纷纷进入移动医疗领域。

　　BAT等资本有可能从数据、资源和入口等环节同朗玛信息形成竞争关系。

　　“BAT、平安集团一类企业开展互联网医疗时，资源整合优势要明显很多，因为和旗下其他产业有联动协同效益。”华南一家中型券商TMT研究员表示，“医疗市场中资源的意义非同小可，和大型资本相比，还要看朗玛下一步的资源整合能力。”

　　北京一家PE机构医药行业研究员表示，“BAT往往抓一线地区，而中小医疗机构则可以先把二、三线市场做大，实际上这些城市也正是高效、优质医疗资源的稀缺地。”

　　各项业务造血能力分析

　　在朗玛信息集中全力投入互联网医疗领域后，其此前向游戏、传媒、社交等领域的多元化布局何去何从？

　　IVR业务：短期内仍然将成为朗玛信息营业收入和经营活动现金流的重要来源，并为其互联网医疗业务的发展和资本运作需求提供现金供给。

　　需要注意的是，该业务受制于移动互联网发展分流。据其年报披露，朗玛信息2014年在IVR业务(对对碰)中实现营业收入1.2亿元，净利润0.35亿元，分别较2013年下降20.62%和38.28%。

　　39健康网广告收入：该部分收入自完成对启生信息后取得，对朗玛信息即期业绩有较大提振。

　　游戏业务：仅梦城互动、动视云属控股子公司，两家公司均为游戏平台，梦城互动属手游推广平台，通过朗玛信息部分合作运营商推广流量免费、使用免费、增值收费模式；动视云属于电视云游戏平台，采用厂商版权合作、游戏云端运行、视频解码传回、指令遥控云端等模式。

　　社交等其他业务：整合、剥离预期升温。社交业务条线旗下拥有语玩、蜂加、啊噜哈等产品。但由于该类业务在面临微信、陌陌等主流社交软件的竞争中或压力较大，不排除对该类资产进行进一步整合或资产剥离的可能性，其中语玩已成为拟出售项目之一。

　　对此，朗玛信息年报也提出，“其他移动社交和娱乐产品将逐步整合，谋求独立发展。”(编辑 李新江)