最新一期出版的美国著名财经杂志《巴伦周刊》刊登了署名为安德鲁 巴里（Andrew Bary）的封面文章。文章指出，虽然今年第三季度智能手机业务净利润严重下滑直接导致三星股价陷入低迷怪圈，而且由此引发了市场关于三星会成为继诺基亚、摩托罗拉和BlackBerry之后下一个股市动荡牺牲者的担忧，但业内分析师则认为三星股价有望在近期触底反弹，并且拥有50%的上涨空间。

　　以下是文章内容全文：

　　虽然三星电子（Samsung Electronics， 以下简称“三星”）可能是目前全球市值最大的科技公司中股价最低的一只个股，但该公司股价却有望迅速走出低迷的怪圈。

　　三星的消费产品业务涵盖手机、平板电脑、内存芯片和大屏平板电视等，但其2014年的预计市盈率（股价与每股预期收益的比率）却只有7.9倍，而除去净现金和投资额的预计市盈率更是仅为4.8倍。截至今年第二季度，三星持有的净现金和投资总额高达600亿美元。

　　三星2014年的预计年营收将达到2000亿美元，完全配得上全球性超大型科技公司的地位。三星自诩市值高达1500亿美元，约占韩国Kospi股指市值的15%。最近，由于三星智能手机业务的净利润下滑严重，投资者纷纷抛售该公司股票，市场也担心三星会成为继诺基亚、摩托罗拉和BlackBerry之后的下一个股市动荡的牺牲者。

　　看好三星股价反弹

　　然而，换种角度分析，目前的三星似乎更像是一年前的苹果。去年，苹果股价一度在短期内迅速跌至每股不到60美元，市盈率约为10倍，除去净现金的市盈率甚至低至6.5倍。不过亿万富翁卡尔 伊坎（Carl Icahn）和一些精明的投资者却抓住这一大好时机买入苹果股票，随后该公司股价至今的累计涨幅高达70%，再次达到每股101美元。与苹果股价相比，三星股价的反弹趋势可能不会如此剧烈，但部分看好股市大涨的业内人士则认为，该公司股价仍有50%的上涨空间。

　　美国著名投行Bernstein Research的分析师马克 纽曼（Mark Newman）指出：“三星仅芯片业务和持有现金就完全超过了该公司的当前市值。这意味着对于投资者来说，手机、显示屏和最具盈利能力的电视业务都成了投资的免费附加值。”

　　纽曼将三星的目标股价设定为每股165万韩元（约合1542美元），刚好比三星当前110万韩元的当前股价高50%。按照当前1美元兑换1070韩元的汇率计算，三星股价约合每股1030美元，而苹果的当前股价则约为101美元。截至上周五收盘，三星股价在年内的累计跌幅达到19%，并在上周五跌至52周以来的新低。

　　投资基金Oakmark International Fund的基金经理罗布 泰勒（Rob Taylor）非常看好三星股票的长远表现。他指出：“在占领的所有主要市场里，三星都占据着领先地位。三星领导层一直都在通过长远发展来保持和改善市场地位。”

　　去年，三星内存芯片业务的运营利润就高达80亿美元，而这一数字有望在明年再次上涨至100亿美元。这不仅减轻了公司股价的下行压力，而且还大大增加了现金储备。三星当前的净现金和投资总额约占公司市值的40%。

　　三星当前股价只比其账面价值（又称“股票净值”）高5%，而后者则一直被视为是衡量股价的基准。三星的市销率（市值与年营收的比率）仅为0.5倍，而苹果的市销率则为2.5倍。未来很有可能出现激进投资者向三星施压，要求后者提高股息或者回购股份。然而，向由家族控制的三星施压却并非易事。不过，久居岛国的李氏家族也不会像苹果对待卡尔 伊坎那样对待自己的激进投资者。

　　大众与奔驰之间的差距

　　急速下滑的手机业务利润给三星的整体利润带来了严重影响，令很多投资者望而却步。根据三星上周发布的初步财报显示，今年第三季度，该公司的运营利润约为38亿美元，不仅低于此前业已下调后的预期，而且还同比下降了60%。

　　三星正在遭遇来自苹果和中国手机厂商的双重夹击。苹果大屏手机iPhone 6的推出让三星高端Galaxy 5和Note 4机型的竞争压力陡增。而三星智能手机和平板电脑使用的是谷歌Android操作系统。与苹果的iOS相比，Android系统限制了智能手机厂商的灵活性。

　　激进投资者伊坎持有超过价值50亿美元的苹果股份。在上周写给苹果CEO蒂姆 库克（Tim Cook）的信中，伊坎将iPhone 6称为一款“非常出众的产品”，同时还诋毁了三星的产品。他在信中将三星高端产品与苹果iPhone 6的差距形象地比喻为“相同价位的大众汽车与梅赛德斯-奔驰之间的差距”。

　　对于三星Galaxy和Note产品的粉丝来说，这无疑是一种非常令人难堪的对比，一些三星产品的分析师和投资者更是对此感到愤愤不平。法国里昂证券（CLSA）驻首尔的研究主管肖恩 科克伦（Shaun Cochran）表示：“将三星比喻成诺基亚、摩托罗拉和BlackBerry显然是非常荒谬的。三星拥有自我创新的光荣传统。集体创新热情和持续的危机感一直在激励着三星走向更大的辉煌。”他还指出，与诺基亚和BlackBerry的产品相比，三星的智能手机产品组合更加多样化；此外，由于拥有账面价值作为支撑，三星股价正在接近“反弹拐点”。里昂证券将三星股票评为“买入”级，并将其目标股价设定为每股150万韩元。

　　市场领先地位明显

　　三星是去年全球最大的智能手机生产商，市场占有率达到30%；该公司还是全球最大和最盈利的内存芯片厂商。三星在全球DRAM内存芯片市场的占有率高达40%，并与镁光科技（Micron Technology）和海力士（SK Hynix）等少数几家厂商形成了寡头垄断局面。三星还是NAND固态内存芯片的领导厂商。

　　此外，三星也是显示屏产品的全球领导厂商，并成为全球最大的电视机生产商，其中就包括曲面电视和60寸以上超大屏幕电视产品。采用顶级OLED显示技术的可折叠屏幕预计将成为三星在智能手机产品领域的下一个创新点。与现有多数技术相比，OLED屏幕所具有的最大优势就是能够自己提供光源。这一技术能够实现可弯曲屏幕的设计创新以及手机与平板电脑相结合的产品创新。三星预计将于2016年推出可弯曲屏幕的相关产品。不过，部分技术即将被应用到三星新款Galaxy Note Edge手机平板产品中。

　　作为韩国最具盛名的科技公司，三星正在吸引着毕业于全国顶级学府的工程师和技术人员。三星在公司内部成立了非常灵活的组织结构，每一个运营部门都必须在没有其他部门的协助下独立完成自身业务。这种方式让员工们乐此不疲，并使三星成功击败了诸多日本竞争对手，其中就包括深陷困境的索尼公司。现年72岁的三星集团董事会主席李健熙（Lee Kun-hee）曾经在一次演讲中鼓励员工称：“除了老婆孩子，我们要改变身边能够改变的所有东西。”

　　三星帝国继任者

　　李氏家族控制着包括建筑和保险在内的整个三星帝国。自从今年5月因患心脏病在首尔入院治疗以来，李健熙就未曾出过院，另据报道他已经失去了认知能力。这不免让其继承人的问题成为年内的热门话题。一旦李健熙仙逝，他持有的三星集团3%的股份将由其子女继承。为了降低因此缴纳的房产税，三星家族可能不愿看到公司股价上涨的局面出现。不过，投资者可以在李健熙仙逝后买入三星股票，因为李氏家族有可能采取有利于股东利益的措施，而这些措施则有助于提升股价。

　　李健熙的儿子、现年46岁的李在镕（Lee Jae-yong）很可能成为三星集团董事长的继任者。李在镕目前担任三星集团副董事长，是三星面向全球科技市场的代言人，并且还在2011年受邀参加了史蒂夫 乔布斯（Steve Jobs）的追悼仪式。韩国媒体将他称为“三星王子”。李在镕曾就读于哈佛大学，熟练掌握日语和英语，而且为人一直十分低调。与大多数韩国公司一样，三星也不让公司高管直接接触投资者。

　　最近，投资韩国公司所承担的风险显得格外突出。近期，韩国现代汽车公司（Hyundai Motor）同意支付惊人的100亿美元购买位于首尔江南区（Gangnam）占地20英亩（约合8.1万平方米）的房产用于建设新总部。外界普遍认为这处房产只值交易价格的三分之一左右，而这笔可疑的交易则让现代汽车的股价下跌了近10%。据报道，三星是这笔交易出价仅次于现代汽车的第二高竞标者。

　　美股挂牌尚需时日

　　三星股票并未在美国股市挂牌交易，这可能也是导致其股价下跌的部分原因。当机构投资者在韩国国内可以轻易地买入三星股票时，美国的散户投资者却因为韩国监管机构的限制而很难进入韩国股市。很多美国的资产管理机构都不允许其散户投资者购买韩国公司的股票。摩根士丹利和瑞银的财富管理客户就无法购买韩国公司的股票，但美林（Merrill Lynch）和Fidelity却是个例外。

　　三星在伦敦证券交易所的当前交易股价约为515美元。这种全球存托凭证（GDR）只针对美国的机构投资者，因此美国的散户投资者很难购买到这种GDR。然而，非美国籍投资者在购买伦敦证券交易所的上市股票时遇到的限制却要少得多。三星并没有在美国发行存托凭证的计划，分析师也认为在李氏家族对三星控股权进行重新分配之前，该公司股票不会在美国股市挂牌交易。

　　三星目前的当务之急是要解决手机业务的盈利问题。最近几年，三星和苹果占据了全球手机业务的绝大部分利润份额，但利润空间却一直在向苹果倾斜。三星正在逐步推出中低端手机产品，希望借此抵消来自中国和其他地区低端手机生产商的竞争压力。三星在手机配件和全球化资源配置方面具有非常强大的竞争优势，多数分析师也认为三星手机业务会继续保持盈利状态。

　　科技产业资深人士沃尔特 莫斯伯格（Walt Mossberg）在上周接受美国CNBC电视台采访时指出：“三星必须在软件方面拿出更好的表现。三星拥有太多的机型。三星专为各个国家的运营商设计手机产品，而苹果则是针对用户开发设备，这样运营商就不得不适应用户需求而接受苹果的产品。”

　　保持耐心很重要

　　三星在全球内存芯片市场占有绝对的领导地位。最近，该公司还对外宣布斥资140亿美元在韩国本土新建芯片生产工厂的宏伟计划，该项目预计将于2018年年底前完成。这一举动突显出三星的经济实力以及捍卫芯片业务的决心。

　　市场对三星的利润预期仍在继续下降。分析师对三星2015年的每股收益预期已经从年初时的20万韩元下降至当前的约13.3万韩元。为了避免手机业务利润被完全蒸发掉，三星需要将每股收益维持在10万韩元以上。投资者注意到，去年的苹果股价恰恰是在每股收益预期停止下降后才出现触底反弹的，而同样的情况可能很快就会发生在三星身上。

　　三星股价要想走出低迷的怪圈可能需要投资者保持耐心。三星股价的未来走势一路看涨，因为该公司拥有领先的品牌、稳定的资产负债水平、依旧殷实的每股收益以及迟早会与外部股东和谐共处的控股家族。